并购贷款助力企业兼并重组

　　北京市中银律师事务所 王忠辉律师

　　近日，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》(以下简称《指引》)，允许符合条件的商业银行开展并购贷款业务，对通过并购能够提高企业核心竞争能力的战略性并购给予信贷支持，打破了此前《贷款通则》关于借款人“不得用贷款从事股本权益性投资”的陈规，意味着国家对商业银行从事并购贷款业务正式开闸，为过去常因资金困扰而无法完成扩张的企业带来了福音，也为我国并购市场的纵深化发展注入新的活力。

　　但《指引》的出台是否意味着任何有并购意愿的企业都能够获得贷款支持呢?答案当然是否定的。一方面，并购贷款业务为企业开展并购活动提供了资金上的支持，拓宽了融资渠道，极大地推动了兼并重组活动的开展，支持了我国经济结构调整和行业整合，但另一方面，与传统的商业贷款相比，并购贷款业务又更加复杂和更具风险性。因此，对于什么样的企业、什么样的并购发放并购贷款，发放多大额度的贷款，如何采取有效的监管措施，保障贷款的安全，这些都需要商业银行作有别于常规贷款的安排和布置。那么，究竟什么样的企业、什么样的并购才能获得并购贷款呢?如下笔者就根据《指引》的要求作简要介绍。

　　一、获得并购贷款应具备基本条件

　　《指引》规定，并购，是指境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为。这说明，符合《指引》要求的能够给予贷款支持的并购，其目的必须是为了合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业。除此之外的收购目标企业部分股份或资产而不能达到实际控制目标企业的股权转让或者其他投资行为，均不能获得商业银行的并购贷款。

　　企业获得并购贷款除符合上述并购目的外，并购方还应具备以下条件：

　　1、依法合规经营，信用状况良好，没有信贷违约、逃废银行债务等不良记录;

　　2、并购交易合法合规，涉及国家产业政策、行业准入、反垄断、国有资产转让等事项的，应按适用法律法规和政策要求，取得有关方面的批准和履行相关手续;

　　3、与目标企业之间具有较高的产业相关度或战略相关性，并购方通过并购能够获得目标企业的研发能力、关键技术与工艺、商标、特许权、供应或分销网络等战略性资源以提高其核心竞争能力;

　　4、自筹资金已足额到位;

　　5、提供充足的能够覆盖并购贷款风险的担保，包括但不限于资产抵押、股权质押、第三方保证，以及符合法律规定的其他形式的担保。(原则上，商业银行对并购贷款所要求的担保条件应高于其他贷款种类。以目标企业股权质押时，商业银行将采用更为审慎的方法评估股权价值和确定质押率)

　　通过以上规定可以看出，《指引》出台的目的是引导信贷资金合理进入并购市场，更好地为加快经济结构调整、产业升级提供信贷支持，促进国民经济又好又快发展。《指引》不仅要求并购方要具有良好的资信，并购交易符合国家相关法律及产业政策，更重要的是，《指引》要求通过并购应能达到提高并购方核心竞争能力的效果。因此，可以预见，市场前景好、有效益、有技术含量、有助于形成规模经济的企业间的兼并重组将更容易获得并购贷款。

　　二、通过商业银行对并购贷款的风险评估

　　《指引》规定，商业银行开展并购贷款业务要遵循依法合规、审慎经营、风险可控、商业可持续的原则，进行贷款风险评估，并最终形成贷款评审报告。根据《指引》相关规定，风险评估的主要内容如下：

　　(一)战略风险评估

　　主要着眼于并购双方行业前景、市场结构、经营战略、管理团队、企业文化和股东支持等方面，包括但不限于分析以下内容：

　　1、并购双方的产业相关度和战略相关性，以及可能形成的协同效应;

　　2、并购双方从战略、管理、技术和市场整合等方面取得额外回报的机会;

　　3、并购后的预期战略成效及企业价值增长的动力来源;

　　4、并购后新的管理团队实现新战略目标的可能性;

　　5、并购的投机性及相应风险控制对策;

　　6、协同效应未能实现时，并购方可能采取的风险控制措施或退出策略。

　　(二)法律与合规风险评估

　　商业银行评估法律与合规风险，包括但不限于分析以下内容：

　　1、并购交易各方是否具备并购交易主体资格;

　　2、并购交易是否按有关规定已经或即将获得批准，并履行必要的登记、公告等手续;

　　3、法律法规对并购交易的资金来源是否有限制性规定;

　　4、担保的法律结构是否合法有效并履行了必要的法定程序;

　　5、借款人对还款现金流的控制是否合法合规;

　　6、贷款人权利能否获得有效的法律保障;

　　7、与并购、并购融资法律结构有关的其他方面的合规性。

　　(三)整合风险评估

　　商业银行评估整合风险，包括但不限于分析并购双方是否有能力通过以下方面的整合实现协同效应：

　　1、发展战略整合;

　　2、组织整合;

　　3、资产整合;

　　4、业务整合;

　　5、人力资源及文化整合。

　　(四)经营及财务风险评估

　　商业银行评估经营及财务风险，包括但不限于分析以下内容：

　　1、并购后企业经营的主要风险，如行业发展和市场份额是否能保持稳定或呈增长趋势, 公司治理是否有效，管理团队是否稳定并且具有足够能力，技术是否成熟并能提高企业竞争力，财务管理是否有效等;

　　2、并购双方的未来现金流及其稳定程度;

　　3、并购股权(或资产)定价高于目标企业股权(或资产)合理估值的风险;

　　4、并购双方的分红策略及其对并购贷款还款来源造成的影响;

　　5、并购中使用的固定收益类工具及其对并购贷款还款来源造成的影响;

　　6、汇率和利率等因素变动对并购贷款还款来源造成的影响。

　　此外，商业银行并购贷款涉及跨境交易的，还将分析国别风险、汇率风险和资金过境风险等。

　　商业银行在全面评估并购贷款风险的基础上，综合判断借款人的还款资金来源是否充足，还款来源与还款计划是否匹配，借款人是否能够按照合同约定支付贷款利息和本金等，并提出并购贷款质量下滑时可采取的应对措施或退出策略,形成贷款评审报告。

　　经评审，符合商业银行贷款要求的，最终将获得并购贷款。

　　基于以上，笔者建议，企业在确立并购意向后，如欲获得并购贷款，就应结合《规定》的上述要求，对照自身条件，对并购能否获得信贷资金支持作一大致判断。经初步判断，符合上述要求的，可积极安排与有关银行接洽，并及时根据进展情况提出并购贷款申请，做好并购资金安排。另外，提醒企业注意，企业通过贷款评审的，最终能够获得的并购贷款将不高于并购所需资金的50%，且并购贷款期限一般不超过五年。因此，建议企业在申请贷款前，首先确保50%的自有资金足额到位，其次结合贷款期限的规定做好还款计划，争取顺利通过评审，早日拿到并购贷款。

　　作者:北京市中银律师事务所 王忠辉律师

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